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开元仪器:归母净利同比增长61.82%,恒企+中大英才协同发力

发布时间:2017-02-28    研究机构:天风证券

16年营收同比增加21.27%,归母净利同比增加61.82%。

2月27日,公司公告,公司16营收3.43亿,同比增加21.27%(Q1-4增速分别为25.52%/55.74%/48.82%/-0.80%);归母净利为613.88万,同比增长61.82%(Q1-4增速分别为25.25%/65.30%/132.21%/-112.57%)。本期营收增长主要系公司获取的燃料智化EPC订单及完工收入同比增加所致;营业利润略下降系毛利额、管理费用同比增长,以及计提的资产减值损失较高所致;利润总额、净利润、基本每股收益均同比增长系征即退的软件退税同比有所增加、可抵扣的递延所得税同比增加所致。

恒企+中大英才利润维持高速增长,协同效应逐步显现。

自收购以来,一方面,恒企扎实推进两大基础建设(线下网点+线上云网校),通过产融结合叠加优质内容,坚持教材内容研发至上,依靠口碑效应及强大的连锁管理能力保持30%左右的利润增速;同时开设成人自考,探索2B服务寻找利润增量;另一方面,中大英才发挥线上流量优势(百度+移动端+PC端),凭借中大网校、准题库、中大云校三大产品线重构职教线上生态,未来将扩展新品类,从考证辅导想技能培训转化。此外,与恒企的协同效应逐步显现,中大英才在为恒企线上线下导流的同时加速恒企内容数字化建设,最终实现共赢。

进军职业教育领域,分享政策红利及万亿市场空间。

目前,公司已明确转型方向,致力于打造线上线下一体的职教体系,成为国内第一梯队的产业运营集团。通过收购恒企教育+中大英才,一方面助力公司实现职业教育板块战略布局,加快实传统主业转型升级,同时增厚业绩,具体来看,职业教育作为我国教育体系的重要组成部分,近几年政策红利规模性爆发,未来将形成财政拨款与社会资本相补充、学校与企业深度合作的终身制职业教育体系,预期到2020年职业教育市场规模或将达到1.24万亿元。恒企教育和中大英才受益职业教育行业增长,未来将为公司带来新的业绩增长点,增强盈利能力(标的资产16-18年承诺业绩分别为0.95亿、1.24亿、1.65亿元);另一方面,线上线下共同发展,恒企+中大英才深度协同,两家公司在职业教育细分赛道具备较强竞争力,本次收购后公司将充分整合二者业务,利用恒企与中大师资在教研、课程开发、实践结合等方面探索线上下融合的深度合作,充分发挥协同作用。

给予买入评级。公司原主业为提供燃料智能化管理系统化解决方案及智能煤质检测仪器设备销售,本次交易完成后,公司主业将新增教育培训业务,正式迈入职业教育市场。一方面,通过积极发展第二主业,战略布局教育培训产业,为今后逐步建立职业教育培训服务平台奠定重要基础;另一方面,培育新的利润增长点,两家公司在职业教育细分赛道具备较强竞争力,助力公司分享职业教育市场增长红利,显著增强盈利能力。综上,我们预计2016-18年EPS为0.24元、0.50元、0.71元,对应PE为97倍、46倍、32倍。

风险提示:恒企教育开店进度不及预期

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