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开元股份:多赛道布局持续发力职业教育

发布时间:2019-04-11    研究机构:安信证券

剥离传统制造业务,转型纯正教育标的。公司于2017年年初收购恒企教育与中大英才,新增教育培训业务板块,2017年公司实现营业收入及归母净利润9.81亿元、1.60亿元,分别同比增长187.7%、2617.1%,教育业务并表大幅增厚业绩。2018年前三季度实现营业收入及归母净利润9.81亿元、1.02亿元,分别同比增长67.8%、-6.6%,教育业务收入稳健增长,利润略有下降主要系公司进行传统业务剥离、IT培训业务亏损以及新增股权激励费用。传统制造业务已于2019年4月完成剥离,未来公司将集中资源聚焦教育业务,预计公司业绩将持续向好。

职业教育长期受益于政策利好,市场空间广阔。政策端,职业教育改革方案出台,从完善国家职业教育制度体系、构建职业教育国家标准、促进产教融合、建设多元办学格局等多个方面提出了改革措施,利好职业教育板块,带动产业进入新的发展阶段。需求端,产业升级大背景下,信息技术产业人才缺口较大,职业教育大有可为,无论是学历教育院校还是职业培训机构,都呈现出持续的景气度。根据智研咨询测算,到2020年整体职业教育市场规模有望达到1.16万亿元。

恒企教育:线下会计培训领军企业,扩赛道多品牌并行。1)产品线:恒企教育深耕会计培训领域,通过扩赛道多品牌运营战略,主要业务发展为财务会计培训、设计培训、IT培训与学历中介服务及相关课件的销售。在其核心业务会计培训领域,恒企教育不断升级现有课程、增设中高端课程,驱动培训人次及课单价齐升,会计培训人次从2014年的1.72万人次增长至2017年的13.83万人;2)网点布局:目前已累计在全国24个省市、156座城市开办了近400家网点,计划未来2年内在全国完成500家学习中心的网点覆盖布局;3)未来战略:线下模式向O2O模式转变,拓展产品品类,扩大边际效益;持续的教研与技术投入,夯实教育产品的内容竞争力。

中大英才:在线职业教育学习平台,依托用户与流量优势,与恒企线上线下融合。中大英才是专业从事在线职业教育的资讯门户网站与在线学习平台,旗下“中大网校”提供包括工程类、财经金融、职业资格、医药类以及综合类等在线课程内容。中大英才17年新增注册会员149万人,用户与流量资源丰富,可以依托其在线平台沉淀的品牌、用户、内容、技术、数据等优势,与恒企教育进行深度融合,一方面,中大英才内容上借鉴恒企教育,优化其产品课程体系;另一方面,中大英才的线上流量与恒企教育的线下流量可以进行相互导流,以覆盖更多用户群体,放大各自的品牌与资源优势。

投资建议:公司已成功剥离传统制造业务,转型为纯正职业教育标的,恒企教育立足会计培训领域,多赛道布局产品线,带动培训人次及课单价齐升,同时看好其与中大英才的线下线上协同效应,后续发展动力足。预计公司2019-2020年净利润分别为1.62亿元、1.98亿元,对应EPS分别为0.47元、0.57元,对应PE24、20倍。我们给予2019年30X估值,对应6个月目标价14.10元,首次覆盖,给予“买入-A”评级。

风险提示:职业教育政策变化、恒企教育线下网点扩张不及预期、线上线下招生不及预期、旗下各教育标的管理与整合的风险。

申请时请注明股票名称